最近一段时间，万科的人事变动引发业内强烈关注，一边是郁亮、祝九胜两大核心人物请辞，另一边是万科业绩预告称2024年预亏450亿元。外界普遍关注，万科的人事变动是否与现金流紧张有关。
就在外界猜测之际，云南城投（600239.SH）一笔总额约3亿元的债务和解方案显示，其欠付万科的超4亿元债务，被万科“放了一马”。以此来看，万科并“不差钱”？
相比万科，云南城投2024年业绩预告显示去年预亏3500万元~5250万元，虽然亏的少，但现金流压力却不小。
截至2024年前三季度，云南城投及控股子公司对外担保总额约69.17亿元（包含公司为控股子公司提供的担保），是其净资产的5倍。
此外，云南城投自2022年开始的重大资产重组已经接近尾声，截至2月18日，其打包出售的旗下25家房地产公司股权，大部分资产由母公司康旅集团旗下的另一家子公司云南城投康源投资有限公司（简称“康源公司”）认购，仅有2家公司未完成股权交割。未来，云南城投依靠出售资产回笼资金的“底牌”还有多少？
近日，云南城投发布公告称，已收到昆明市法院送达的执行裁定书，与招商银行昆明分行达成和解，协议最终偿债金额约2.65亿元，相比原债务本息减少约5010.74万元。
云南城投这笔债务并非来自直接借款，而是被间接参股公司云南澄江老鹰地旅游度假村有限公司（简称“老鹰地公司”）“坑”了。
来源：公司公告
2017年12月28日，招商财富资产管理有限公司（简称“招商财富”）委托招商银行昆明分行向云南澄江老鹰地旅游度假村有限公司（简称“老鹰地公司”）发放不超过34.69亿元贷款，并签订《委托贷款借款合同》。招商银行昆明分行向老鹰地公司收取委托贷款利息，并将每次收回的贷款划付至招商财富的指定账户内。
老鹰地公司为云南城投下属参股公司万城百年的控股子公司，由万城百年持股90%、永昌发展有限公司持股10%。万城百年的主要股东为云南城投（持股40%）、云南万科企业有限公司（持股40%）、招商财富资产管理有限公司（持股19%）。
因此，云南城投为老鹰地上述贷款承担36%的连带责任担保，并同意采取《委托贷款借款合同》所约定的纠纷解决方式。
2023年8月7日，因金融借款合同纠纷，招商银行昆明分行向深圳国际仲裁院（简称“深圳仲裁院”）提出仲裁申请，要求老鹰地公司偿还本金约6.94亿元、未清偿利息约4.04亿元，逾期利息(按年利率19.6%计算)约6157.09万元，合计债务总额约11.59亿元，云南城投对上述债务的36%承担连带责任担保。
招商银行昆明分行还在2023年7月24日向深圳仲裁院提交财产保全申请，请求对云南城投名下价值约4.17亿元的财产采取查封、扣押、冻结，深圳国际仲裁院将保全申请书、担保材料等提交昆明市西山区法院，该法院支持了上述财产保全申请。
后续经过法院审理及仲裁院仲裁后，2024年6月21日，云南城投收到深圳仲裁院送达的（2023）深国仲裁5793号《裁决书》，裁决老鹰地公司偿还本金约6.94亿元、利息约3.76亿元、逾期利息约1350.79万元以及律师费、保全费、仲裁费等费用；云南城投对上述债务的28.125%承担清偿责任，清偿金额约3.06亿元。
2024年10月10日，招商银行昆明分行向昆明市法院申请强制执行上述裁决。随后，云南城投与招商银行昆明分行多次协商后，终于达成了“和解协议”，应偿付本息及对应费用约2.65亿元，共分8期偿还，最后一笔分期债务在2027年3月31日前偿还。
来源：罐头图库
通过和解，云南城投避免了被强执的结果，也减少了部分偿债压力，但也有对应的“代价”。
根据“和解协议”，云南城投将持有的云南城投华商之家投资开发有限公司（简称“华商之家”） 40%的股权质押给招商银行昆明分行，作为上述债务的担保。同时，云南城投分到华商之家房屋对外销售款项时，还要将该笔销售回款税前金额的50%优先支付给招商银行昆明分行，用于冲抵当期债务金额。
北京市盈科（广州）律师事务所宋竟一律师分析称，在债务纠纷中，财产保全措施是确保债权人权益的重要手段，“云南城投案中，法院对云南城投及其关联公司的资产进行了续冻，这增加了其财务压力。”
而强制执行通常会导致债务人财产被查封扣押冻结，进而拍卖清偿，不仅会影响公司正常运营，云南城投作为上市公司，还要担心信息披露、社会曝光而带来的品牌商誉受损、融资困难、监管压力等连锁反应。强制执行对上市公司造成的各方面的压力，有助于加快债务解决进度。
“野马财经”注意到，云南城投的债务关系比较复杂，上述与招商银行昆明分行的债务“和解”，主要还是得到了云南万科企业有限公司（简称“云南万科”）的帮助。
来源：罐头图库
2021年6月21日至2021年12月28日，老鹰地公司陆续向云南万科借款约15.56亿元，云南城投为该笔借款的本息偿还提供36%的连带责任担保，担保本金余额约为5.6亿元。截至2024年10月12日，该笔担保已部分逾期，逾期担保金额约为4.25亿元。
如果加上对招商银行昆明分行的3亿元债务，云南城投合计将有7亿债务需集中清偿。这对云南城投而言，资金压力很大。
为了避免两笔借款集中代偿，云南城投多次和云南万科协商。最终，云南万科对老鹰地公司提供的上述借款展期2年。如果没有云南万科“松口”，云南城投恐怕还要面对集中偿付逾期债务的压力。
可是，即便达成了上述“和解”、“展期”，但云南城投债务压力依然很大。据公开信息，截至2024年10月12日，云南城投对外逾期的担保金额约7.56亿元。
不算为购房客户提供的阶段性按揭担保和上述对招商银行昆明分行借款的担保，云南城投及控股子公司对外担保总额约69.17亿元（包含公司为控股子公司提供的担保），是其净资产的505.99%；此外，云南城投对控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保总额约为52.32亿元，是其净资产的382.74%。
来源：东方财富网
此外，截至2024年前三季度，云南城投总资产约115.3亿元，总负债92.91亿元；其中，一年内到期的非流动负债约6.84亿元，货币资金仅约7.99亿元，偿债压力较大。
值得注意的是，其他一些公司就没有云南城投的“好运”了，正被债权人追偿，比如聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司、西安曲江文化控股有限公司（简称“曲江文控”）、南京新港等。这些公司目前或被起诉，或败诉，或被执行。
2024年12月6日，南京新港开发有限公司（简称“南京新港”）与平安信托及民企“丰盛系”的债务纠纷迎来终审判决，南京新港被判向平安信托赔付合计约15.86亿元。
与云南城投类似，南京新港也是因为担保才承担了上述债务偿还责任。
南京新港的担保对象是丰盛集团，它的创始人是曾以300亿元财富登入胡润百富榜的季昌群，他控制的丰盛系企业曾向平安信托借款，其欠付借款额一度高达28.92亿元，这还不包括丰盛系向其他金融机构的借款。
而南京新港为“丰盛系”向平安信托的借款提供了担保，在“丰盛系”企业拖欠平安信托的借款后，南京新港由此承担了还款责任。
来源：罐头图库
知名经济学家宋清辉认为，有城投公司往往被债权人催到强制执行才最终解决债务问题，这不仅对城投公司的信用和稳定造成影响，也让其他企业对当地经济环境产生疑虑。
曲江文控被多家债权人起诉后，仍未能履行偿债义务，最终走到被强制执行的地步。天眼查显示，自2024年9月至11月，曲江文控先后被西安、山东、乌鲁木齐、上海等法院判定为被执行人。
来源：天眼查
综合来看，某些城投公司的债务纠纷往往时间较长，从审理到终结往往需要2年甚至更长的时间，相比“和解”，“强制执行”是往往最终的解决办法。
此外，城投公司受“城投债”压力影响，也是产生债务纠纷的原因之一。
据“财联社”报道，企业预警通数据显示，2025年到期的城投债有4.1万多亿元，较去年的6.3万亿明显减少，但到期规模依然是未来三年中最高的。华创证券固收首席周冠南认为，虽然城投融资政策趋严，但防风险背景下，“借新还旧”路径整体通畅，2025年城投债到期偿还压力可控。
“城投公司与民企、上市公司的债务纠纷反映出市场主体之间在经济下行压力下，资金链紧张、风险传递等问题，妥善解决这些债务纠纷，化解潜在风险，维护市场稳定和经济的健康发展，是摆在各方面前的重要课题。” 宋清辉分析称。
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原文始发于微信公众号（债市观察）：万科预亏450亿却帮云南城投化债超7亿，谁更差钱？
