这是新金融琅琊榜的第六篇「协创文章」
这不是玩笑话。
港股上市的渤海银行创下了一个尴尬纪录：全国性股份制银行，网点基本遍布全国主要省会及经济重要城市，1.7万亿总资产，市值150多亿港币。
所谓全国性银行，不过18家——6家国有大行与12家股份行，头部大行有着最高2万多亿的市值，而身为尾部股份行的渤海银行，不过100多亿。
银行业的分化远比我们想象中更为剧烈和残酷。
手握全国性银行牌照又如何？
01
因助贷起，因助贷落
自2020年登陆港交所之后，经历了短暂的高光，渤海银行股价一路下跌，长期徘徊在1港元左右。
2024年，在银行股迎来史诗级行情的背景下，渤海银行股价仍下跌16%左右。
渤海银行何以至此？其实，今日的窘境，早就埋下了伏笔。
2020年渤海银行上市，靠的正是助贷业务支撑短期业绩爆发，通过“年轻”“成长性”“金融科技”等概念，遮蔽了平淡的基本面。
彼时，互联网消费信贷发展如火如荼，渤海银行是全面拥抱助贷模式的“急先锋”。从2017年末到2019年9月末，在两年不到的时间里，这家银行的个人消费贷余额从不到100亿增长到800亿。
好景不长，随着监管政策收紧，以及信用风险的暴露，渤海银行很快受到助贷业务的“反噬”，坏账大幅攀升，利润快速缩水。
到2024年6月末，渤海银行的个人消费贷不良率已经上升到了9.3%。2019年末，这一数字仅为0.63%。
零售神话破灭之后，这家银行原本薄弱的资产负债表被撕去了遮羞布。今时今日的局面，并没有什么意外可言。
在当时发表的《助贷撑起了渤海银行招股书》一文中，新金融琅琊榜写道：
对于任何试图发力零售业务的银行来说，单靠助贷，不可能将零售业务真正立起来。
助贷可以是一个突破口，或者一针强心剂，但也仅此而已。随着助贷被逐渐纳入监管，市场竞争日趋激烈，其所带来的超额利润终将消逝。
说到底，用户究竟是谁的用户，核心风控又有几成掌握在自己手上，银行心中要有数。
02
渤海银行的基本面分析
业绩连续倒退：2021-2023年，渤海银行营业收入依次为291.94亿元、264.65亿元、249.97亿元；净利润依次为86.30亿元、61.07亿元、50.81亿元。2024年上半年，营业收入131.45亿元，同比增长0.48%，净利润36.97亿元，同比下降9.8%。
净息差下降：渤海银行净息差从2020年的2.35%降至2024年上半年的1.07%，影响利息净收入和整体盈利能力。
不良贷款率上升：2024年上半年不良贷款率为1.81%，较2023年末上升0.03个百分点。个人消费贷不良率从2023年末的4.44%升至2024年上半年的9.3%。
资本充足率偏低：2024年上半年，渤海银行资本充足率为11.59%，一级资本充足率为9.00%，核心一级资本充足率为8.05%，虽满足监管要求，但在行业中处于较低水平。
高管变动频繁：2024年6月28日进行管理层大换血，更换多位高层领导，还公开招聘三位副行长，可能影响银行稳定运营和战略执行。
内控机制：2024年8月，渤海银行苏州分行涉嫌虚开发票套取公款，暴露出内控机制的漏洞。
03
渤海银行的估值困境
1、战略迷失：全国化扩张与数字化转型的双重困境
渤海银行的全国化布局始终笼罩在矛盾之中。在股份制银行纷纷收缩战线聚焦核心经济圈时，渤海银行却执着于"全牌照、全地域"的扩张叙事。
这种脱离成本收益考量的行政化扩张，导致其单网点存款规模仅为招商银行的1/5，单位资产运营成本高出行业均值30%。
在数字化转型浪潮中，渤海银行更显掉队。当同业通过开放银行获取数百万API客户时，渤海银行仍依赖线下客户经理队伍支撑业务增长。
2、资产质量"灰犀牛"：房地产敞口下的估值陷阱
渤海银行的资产负债表暗藏隐忧。截至2023年三季度，房地产相关贷款占比达28.7%，显著高于上市股份行16.2%的均值。
在房企暴雷潮中，其不良贷款率攀升至1.88%，但关注类贷款占比却高达3.15%，潜在风险暴露尚未完全出清。
更令人警惕的是，其公司贷款客户集中度连续三年超过监管红线，最大十家客户贷款比例达48%。
3、盈利模式脆弱：净息差断崖式下跌与收入结构失衡
渤海银行的盈利模式正面临严峻挑战。2024年上半年，其净息差从2020年的2.35%跌至1.07%，在上市股份行中排名垫底，传统存贷业务增长动能彻底衰竭。
尽管非息收入增长显著，但主要依赖金融投资净收益，且手续费及佣金收入占比偏低，远低于头部股份行的平均水平。
整体上，渤海银行的估值困境绝非偶然。它既未能把握住银行业转型升级的历史机遇，又在风险防控的关键战役中屡屡失守。
当资本市场的耐心耗尽，这家曾经的“最年轻全国性股份行”不得不面对残酷现实：没有不可替代的差异化价值，即便手握全国牌照，也终将在资本市场的丛林法则中被边缘化。
04
结语
牌照不是万能的。
如今，无论整体规模、网点布局还是业务结构，尾部股份行与头部城商行正在趋同。
与渤海银行命运类似的是浙商银行，但浙商银行生在浙江，纵使历经坎坷，终究能够逆天改命。
渤海银行没有这个运气，天津银行也是。
这再次印证了那句朴素的真理：选择往往大于努力。
The End
原文始发于微信公众号（新金融琅琊榜）：全国性银行，市值100多亿
