自 2021 年开展个贷不良试点转让工作，到 2022 年末第二批试点名单出炉后，曾经备受冷落的个贷不良资产收购处置突然火了起来。以海德、浙商等为首的地方 AMC 纷纷涌入。截止到 2024 年末，银登中心新增个贷不良转让超 2000 亿。在这如此火爆的市场中，我们结合目前 A 股唯一一家从事个贷不良业务的上市公司海德股份的业绩情况，来探究个贷不良到底赚不赚钱。
一、海德股份的 “成绩” 与 “伤疤”
先来看看海德股份交的成绩单。2024 年，海德股份营收 8.61 亿元，归母净利润 3.3 亿元。乍一看，这成绩好像还不错，但仔细一对比，问题就来了。这营收比上一年下降了 29.95%，净利润更是暴跌了 62.48%。
不过，经营现金流净额达到了 5.74 亿元，同比增长了 697.7%，这就好比是企业的 “血液” 流通得更顺畅了。可问题又来了，血液虽然顺畅了，但企业的 “身体” 还是有些虚弱。平均净资产收益率下降了 10.39%，总资产规模 92.72 亿，看着挺大，可就是不咋挣钱，你说气人不气人。
更让人揪心的是，2025 年 4 月 30 日，海南证监局给海德股份来了个 “当头棒喝”，一封警示函，直接把公司治理的遮羞布给揭开了。原来，截至 2024 年末，控股股东关联方占用了公司 8.84 亿元资金，占公司净资产的 15%。直到 2025 年 4 月 24 日才归还。这事儿让人不禁怀疑，海德股份的财报到底靠不靠谱，被占用的资金是不是影响了业务现金流？为什么不及时披露？
二、个贷不良资产的 “暴利” 面纱
海德股份的核心业务是不良资产管理，尤其是个贷不良资产。2024 年末，其个贷不良债权本金达 105.95 亿元，本息合计 183.20 亿元，涉及 62.52 万债务人，市场占有率居行业前列。听着是不是挺厉害？
个贷不良资产的盈利模式说白了就是 “低价买债，高价回款”。海德股份以约 1 折的价格收购不良债权，再通过各种手段清收，年化收益率可达 15%-30%。听着是不是很诱人？
据海德股份披露，为了提高回款效率，海德股份可是下了不少功夫。搞了个 “大数据 + AI” 的全链条处置网络，AI 立案机器人自动生成诉讼材料，成本只要传统模式的 1/10；征信报送接入央行系统，给债务人施压；还和蚂蚁集团合作打造 “纾困平台”，把对抗性催收变成了 “帮扶式运营”。实质上，2024年金融科技服务只占营业收入的93%，而且2025 年一季度财报显示其金融科技服务收入同比暴跌 72.23%，这说明所谓的科技赋能，还没形成实质收入，所谓的 “债务人帮扶”，更多是公关话术，实际回款还得靠传统催收。
三、万亿市场的诱惑与隐忧
中国不良资产市场规模超 10 万亿元，个贷不良增量年近万亿，这蛋糕看着确实诱人。可问题是，这蛋糕不是你想吃就能吃的。
（一）政策的 “紧箍咒”
政策是把双刃剑，一边鼓励 AMC 参与风险化解，一边又对催收合规要求趋严。去年根据相关统计最少个贷催收行业超十几家公司被警方上门调查或者刑拘。
（二）经济周期的 “过山车”
经济下行期，不良资产供给是增加，但处置周期也拉长了。海德股份一季度的业绩崩塌，就是经济周期给它上的一课（财报显示2025年一季度营收同比下降36%，净利润下降58%）。高杠杆模式在经济增速放缓时，就像在玩火，一不小心就把自己给烧了。
（三）科技的 “镜花水月”
别看海德股份把科技讲得那么神奇，好像什么都靠高科技来搞定。可实际上，个贷不良资产这行，还是得靠传统手段。现在司法诉讼的案子，占了整个业务的 75%，而且估计有 80% 还是靠传统的电话催收。这也难怪，毕竟司法资源就那么多，根本忙不过来嘛。就拿西藏峻丰来说，今年业务转型，主要靠属地诉讼来清收，可就算这样，在规定时间里，回收目标只完成了 61%。还有那所谓的 AI 电话催收，听起来高大上，实际回应率连 0.3% 都不到。所以啊，所谓的 “科技降低成本”，现在看来，更多的还是在 PPT 上的美好设想，这行的本质还是得靠大量的人力来干。
海德股份的财报，就像一面镜子，照出了个贷不良资产行业的魔幻与现实。当经济上行周期造就的 “捡黄金” 时代过去，AMC 机构们就得靠真本事吃饭了。谁能建立差异化的处置能力、控制住资本消耗、抵御住周期波动，谁就能在十万亿不良资产市场中真正淘得真金。而海德股份，现在就站在这个十字路口，它的未来，是继续在 “金矿” 里挖宝，还是被 “雷区” 给炸得粉身碎骨，就得看它的本事了。至于我们这些旁观者，也只能是且行且观察，毕竟在这个市场里，只有保持清醒，才能避免被市场的浪潮给吞没。
