导读
恒大汽车的钱从哪来？
恒大汽车（0708.HK）亏了几十亿、负债几百亿，居然还能掏出近2亿元的营销推广费，各位债权人怎么看？
距发布2023年中期业绩报近一个月后，恒大汽车又发布了更为详细的2023年中报，除了继续披露负债、营收等情况外，还对成本、亏损等细分项进行了披露。
其中比较引人关注的成本有两项，其中一项是营销推广费增长较快，没想到恒大汽车在无法偿还到期债务的时刻，还能增加推广费用；另外一项是恒大汽车职工离职、减薪，带来薪酬成本下降，但留下的1597名员工的总成本约3.14亿元，平均每人的年薪超过19万元。
目前恒大汽车总负债约为756.92亿元，其中贸易及其他应付款约为422.73亿元。此外，恒大汽车未能清偿到期债务累计93.41亿元，逾期商票约35.91亿元，合计“欠账”129.32亿元。
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近2亿营销推广费，平均成本超24.7万
上半年，恒大汽车交付760辆恒驰5，带来营收约1.55亿元。但销售和营销成本就高达1.88亿元，将近2个亿了，同比涨幅超过44%，这些费用增加主要是因恒驰5的促销和品牌推广费用为主。
这些费用分摊到760辆恒驰5的成本约为24.7万元，而一辆恒驰5的报价才17.9万元。
来源：恒大汽车公告
而行业老大哥的这项成本如何呢？
比亚迪2023年半年报显示，公司营收超过2600亿元（汽车和汽车相关产品营收约为2088亿元），汽车销量为1255637辆。而三费（指销售、管理、财务三费）当中的销售费用约为108.38亿元，细分来看，与经营活动相关的现金支出中，上半年销售及推广费用为26.46亿元。
即使以销售费用（包含售后服务和职工薪酬）计算，分摊到比亚迪每辆车的销售成本也只有约8600元。
一般来说，企业的营销推广费用比较平稳，但销售规模扩张时期会增长较快，而恒大汽车目前销售规模较小，快速增长的推广费用是否得当？
许家印为恒大汽车制定的目标是，到2025年实现年产销超100万辆，到2035年实现年产销超500万辆。
从目前销量来看，自去年7月开始预售到今年上半年，一年的时间只交付了1080辆恒驰5，要达到2025年产销100万辆的目标，实现难度还是比较大。而受限于销量，短时间内降低销售成本也比较难，除非缩减推广费用。
导致成本增加的原因不止推广费用，上半年电池、芯片等核心零部件价格上涨，而恒大汽车又无法大规模生产，导致制造成本也较高。
恒大汽车上半年毛亏约6088万元，同比亏损增加531.54%。
总体来看，上半年恒大汽车亏损68.73亿元，其中除去出售地产相关资产带来的亏损外，主营业务带来的亏损约为58.12亿元，其中包括无形资产减值带来的33.03亿元亏损。
即使将上述非经营亏损排除，恒大汽车因经营业务而出现的亏损也超过25亿元。
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研发费用翻3倍，都研发什么了？
当然恒大汽车也有成本下降，最明显的就是行政费用，主要包括员工成本和研发费用，从去年同期的11.08亿元下降至约9.36亿元，降幅约15.54%，下降原因主要是员工减少、减薪和缩减研发费用。
其中，员工1597名，总成本（包括董事酬金）约3.14亿元，去年同期约为9.38亿元。
以此计算去年同期的研发费用约为1.98亿元，今年上半年的研发费用约为6.22亿元，研发费用约为去年同期的3.14倍。
但与之相反的是，恒大汽车的研发团队又比去年大幅减少。恒大汽车2022年年报披露，公司拥有科研人员811名，而2023年中报显示，科研人员数量下降至457名。
那么，同比增长的研发费用，是因为恒大汽车的研发业务大增吗？
恒大汽车此前在2022年年报表示，保留整车研究院和智能科学院，主要进行产品规划、造型设计、工程开发、虚拟分析、试制试验、以及前瞻技术研究等重大研发工作，包括智能网联、自动驾驶等领域的技术探索与创新。
此外，还提到，恒驰6及恒驰7致力于产品竞争力提升相关开发工作。
而2023年半年报对于下一步的研发工作，只提到了第二次OTA升级和加紧完成多项智能驾驶功能，对于“恒驰6及恒驰7”的开发工作，只是以“推进后续车型的开发和验证”笼统带过。
在缩减研发团队的情况下，恒大汽车上半年依然停留在H-Smart1.0座舱系统和HOilot1.0的智能辅助驾驶系统阶段，这两项技术早在去年第三季度就宣布搭载在恒驰5车型上了。
来源：企业官网不过，恒大汽车3月推出L2级智能辅助驾驶功能，计划在2023年下半年推出。从研发角度看，上述技术对标其他新能源车企已经是开发较晚，但能在今年推出也算达到标配水准。
也许是“债市观察”读书不精，仅从恒大汽车2023年的中期报告中，并未看出超6亿元的研发费用都研发了什么？
恒大汽车表示，下半年将规划辅助驾驶HPilot2.0架构及座舱H-Smart2.0方案等，期待恒大汽车能尽快完成这一规划。
今年8月份，“中东土豪”纽顿集团(Nadaq:NWTN)为恒大汽车送来债务危机后的第一笔战略投资——5亿美元。最新消息显示，纽顿集团的投资中，用于支持天津工厂生产、研发和销售的6亿元过渡资金已开始陆续到账。
巧合的是，一周前的9月16日，理想汽车CEO李想发微博抨击车企融资造假。
他表示，“过去这么多年，但凡在融资金额上虚报、造假的造车新势力企业，至今一个不剩，全都死光了。某些借尸还魂的，最后还是个死。那些配合着一起造假的投资方，过去几年也普遍业绩非常差，因为价值观一致。”
来源：微博有网友在该微博下发问，“最近宣布获得融资的车企有蔚来、哪吒、恒大、小鹏，说的是哪个？”
李想的回应排除了“蔚小理”，但对其他两家车企没有置评。李想表示，“蔚小理在融资方面从没造过假，也没虚报过，三位创始人是为数不多真金白银自己掏几十亿入资的。那些虚报、造假的创始人普遍自己一分钱不掏，再注册一堆关联公司吃里扒外。”
希望恒大汽车能将融资的资金切实用到保质保量的汽车生产中，本就债务累累，最好省吃俭用。
原文始发于微信公众号（债市观察）：恒大汽车的钱从哪来？负债757亿还能掏出近2亿推广费
