市场弱势表现下，基金公司再次遭遇发行难问题，不少昔日明星基金公司和明星基金经理今年发行的主动权益基金也遭冷遇，以往单日卖几十亿、甚至上百亿的辉煌已经是历史，如今单日卖上亿元都已经是非常畅销了。在这种萧瑟氛围下，基金公司要顺利发行新产品，恐怕更要考虑投资人的持有体验。但是，探长注意到，有一家头部基金公司比较头铁，今年仍逆势发行两三年的定开产品。但是，这家公司今年发行的几款定开产品都出现了浮亏较大的情况，最让很多投资人难受的是，亏损却不能卖出，只能眼睁睁看着账户不断缩水。
这家头铁的基金公司就是富国基金，国内“老十家”头部基金公司之一，目前富国基金管理规模9118亿元，其中主动权益基金约3391亿元（股票型基金1241亿元，混合型基金2150亿元），债券型基金约2700亿，指数基金约1180亿，货币基金2960亿。过去三年，富国主动权益产品规模波动较大，2021年，富国混合型基金规模最高时接近3000亿，如今缩水至2150亿，下降约27%。
收益率方面，富国主动权益基金表现也很一般。天天基金数据显示，在250余只混合型基金（部分基金A类和C类独立计算）中，超过2年业绩记录的有158只，其中净值跌幅超过10%的130只，占比82%；净值跌幅超过20%的110只，占比70%。
上述158只混合型基金中，过去两年业绩实现正收益的仅有9只，最高收益为19.84%；净值跌幅超过40%的有10只，跌幅超过30%的高达42只。
探长注意到，过去两年如此糟糕的业绩记录没能阻挡富国基金带领基民前进的决心。最有勇气的是，富国基金今年多次发行2-3年的定开产品。最近的一只是富国远见精选三年定期开放混合型基金（019371），基金经理是蒲世林。
宣传资料显示，富国远见精选三年定开是新一代浮动费率产品，即采用“基础管理费+业绩报酬（如有）”浮动管理模式，以基金在每个三年封闭期内的业绩情况为依据，遵循“多赚多收，少赚少收”的原则。
具体看，实际管理费由基础管理费和业绩报酬两部分组成。若封闭期内，费后年化收益率小于等于0%，则按0.5%/年收取基础管理费；反之，将按1%/年收取。
当基金在封闭期间的年化收益率超过8%且跑赢同期业绩比较基准收益率时，则取8%和同期业绩比较基准年化收益率的孰高者作为业绩报酬计提基准，对基金年化收益率超过业绩报酬计提基准的部分，按20%的比例计算业绩报酬，但业绩报酬计提比例的上限为1%/年。若基金在某个三年封闭期内的年化收益率为9%，同期业绩比较基准收益率为7%，则基础管理费为1%/年，业绩报酬为0.2%/年[20%*(9%-8%)]，实际管理费为1.2%/年。
也就是说，富国远见精选三年定开混合的管理费将在0.5%至2%间浮动，保底0.5%，上限不超过2%。
总而言之，这款浮动费率产品的精髓就是“旱涝保收”，即使基金业绩亏成狗，基金公司也能赚0.5%的管理费保底。这个还是很有用的，尤其是对很多业绩不太好的基金经理来说。
富国基金在产品宣传中称蒲世林“业绩优秀”，且以蒲世林目前在管产品富国城镇发展为例论证称，“在近两年对主动权益基金不甚友好的震荡市里，其仍能在同类产品中排名前4%（18/429）”。
天天基金显示，蒲世林管理规模约56亿元，任职期间最佳回报为115%。其代表作为富国城镇发展股票，2018年12月接手，迄今接近5年时间，2018年-2022年，富国城镇发展股票净值涨幅分别为-44%、53%、60%、17%、-18%，2023年前三个季度净值跌幅-4%。
富国城镇发展2021年之前表现确实不错，但近两年净值表现不佳。而且，富国基金在宣传中没有提到的是，蒲世林一共管理3只产品，除了富国城镇发展，另外两只产品—富国周期优势混合A/C和富国均衡策略混合业绩表现都非常糟糕。这两只产品都是2021年12月成立的，不到两年时间，净值跌幅分别为24%和25%，买入的基民已经套牢。
另外，天天基金的数据显示，富国城镇发展过去两年的业绩排名是绝对排不到行业前4%的。
探长不理解的是，蒲世林近两年如此拉跨的业绩表现，富国基金为其定制一个三年定开产品的目的何在？
富国基金喜欢发中长期定开产品不是偶然。今年1月4日，富国基金的另一位“价值舵手”孙彬也发了一个三年定开产品—富国周期精选三年持有期混合。这款产品从1月4日开始募集，到1月17日结束，半个月募集A类和C类份额合计15.25亿元。
在产品募集阶段，有推广文章称赞说，孙彬“作为一名具有11年证券从业经历，超6年投资管理经验的基金经理，是公募行业内少有的追求‘投资业绩的可持续、投资风格的可信赖、投资体验的可舒适’的长跑型选手，掌舵基金不仅长期业绩优秀，同时也为投资者提供了舒适的持基体验”。
结果如何呢？截至2023年10月17日，富国周期精选三年持有期混合A净值为0.86，成立9个月多月，净值亏损约14%。
产品成立以来的净值走势是这样的，基本一路向下，偶尔有小幅反弹，然后继续向下。这只三年定开产品把当初申购的基民害惨了。定开产品有利有弊，牛市中，定开产品可以帮助投资人锁定后期利润，避免过早卖出；但在熊市或遇到糟糕的基金经理，基民就只能听天由命，看着账户缩水。当然，在熊市中，定开产品对基金公司是最有利的，可以帮助基金公司锁定管理规模，从而锁定管理费收入。
公开信息显示，孙彬2016年7月加入富国基金，并于2019年5月开始担任公募基金经理。他的代表作也就是2019年6月开始接手的富国价值优势，最高时曾创下200%的回报，但目前天天基金网显示只有112%了。即使这个回报也充满水分。众所周知，基金经理业绩回报只计算盈利百分比，但并未将管理规模的变动计算在内。有些基金经理业绩最好的时候，往往管理规模最低，这时候的利润绝对数并不大；当管理规模猛增后，其业绩开始亏损，这时，即便亏损百分比不是很高，也会因为规模效应，导致投资人损失惨重。
举例来说，基金经理初始管理规模1亿元，连续两年100%业绩回报，则第二年末其产品管理规模为4亿，基金经理为投资人赚了3亿元。这时，因为该基金经理业绩良好，吸引大批投资人申购，其规模猛增至20亿。第三年和第四年，假设该产品业绩分别亏损20%，则第四年末，基金规模缩水至12.8亿元。两年间基金投资人亏损7.2亿元。
计算下来，过去四年，基金经理不仅没有帮投资人赚钱，还倒亏了4.2亿元。但是，只看业绩百分比回报的话，这名基金经理的业绩仍然无比靓丽。
孙彬就是一个业绩回报百分比无比好看，但并没有帮投资人赚钱的基金经理。以富国价值优势为例，2019年下半年、2020年和2021年，孙彬帮投资人赚了0.58亿元、3.5亿元和6.33亿元，合计净利润10.4亿元；但是，2022年，孙彬让投资人净亏损17.11亿元，2023年上半年，又亏损了5.69亿元，合计亏损高达22.8亿元。
这意味着，孙彬管理富国价值优势的四年多时间里，全体投资人净亏损了12.39亿元。而孙彬对外展示的业绩回报是112%。
孙彬另一款主要产品富国新机遇灵活配置混合A (004674)同样存在“假赚钱”的问题。孙彬2019年8月接管富国新机遇灵活配置基金，2019年-2021年，该基金净利润分别为0.03亿元、0.94亿元和0.82亿元，合计净利润1.79亿元；2022年和2023年上半年，该基金分别亏损3.5亿元和1.43亿元，合计净亏损4.93亿元。计算下来，过去四年多，孙彬在这只基金上让投资人净亏损3.14亿元。而孙彬对外展示的在这只基金上的业绩回报为31%。
探长看了一下，孙彬2021年以来新发了多款产品，但全部处于亏损状态，近两年净值跌幅均在23%-32%之间。就这样的业绩状态，在探长看到的一篇宣传文章中，竟称赞孙彬“为投资者提供了舒适的持基体验”。
如果投资人被深度套牢算是舒适体验的话，那么孙彬确实是实至名归。
但归根结底，投资人持基体验好不好，还是要看能否赚钱，如果基民长期亏钱，基金经理百分比回报再好看，也只会吓跑投资人。
数据显示，孙彬的管理规模在2021年达到250亿左右的顶峰后，便开始一路下滑，截至今年6月末，其管理规模只有150亿左右，比高点缩水40%。这就是来自基民的沉默惩罚。
这样看，富国基金在年初为孙彬安排发行三年期定开产品，或许是精明的选择。毕竟，利用孙彬暂且好看的回报百分比数字，可以继续吸引基民申购，未来三年的管理费可以确保无忧了。
唯一的问题是，这种获客方式真的符合富国宣称的“长期主义”精神吗？
原文始发于微信公众号（探长读财）：富国基金猛推三年定开产品：“假赚钱舵手”孙彬年内亏14%，蒲世林的新产品又开卖了
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