来源：金融虎网 作者：凯文
WeWork Inc.的破产申请为长达数年的传奇画上了句号。这场传奇暴露了日本亿万富翁孙正义(Masayoshi Son)投资风格的惊人缺陷，对他职业声誉的损害远远超出了他损失的金钱。
WeWork将继续在破产状态下运营，试图支撑其财务状况。软银和现有债权人达成了一项重组协议，将削减逾30亿美元的债务。
“我们认为，今天的重组支持协议代表了WeWork重组业务、摆脱破产法第11章程序的适当行动，”这家日本投资者的发言人在电子邮件中表示。“软银将继续为投资者的最佳长期利益行事。”
2017年，孙正义成立了软银愿景基金(Vision Fund)，成为全球最大的科技投资者，并向数百家初创企业投入了1400多亿美元。他倾向于抬高估值，给创始人提供比他们要求更多的钱，这让他受到了硅谷竞争对手的指责。
孙正义自己将自己的决定归功于直觉，认为创始人眼中的光芒或灵感类似于《星球大战》中的原力。但据软银和WeWork的前官员称，对自己直觉的信任可能使孙正义不愿理会危险信号、顾问的反对，甚至是诺伊曼本人提出的疑虑。
“我爱上了WeWork，”孙正义在6月份告诉股东，并补充说，他的一些董事会成员警告他，他的信仰被误导了。他承认，孙正义鼓励诺伊曼想得更远大。“我可能比亚当更有错，因为我告诉他要更有侵略性。”
即使在WeWork不得不取消2019年的IPO计划之后，软银也拿出了95亿美元的救助计划。孙正义在一次演讲中为自己的决定进行了辩护，其中包括为WeWork实现盈利的“假设”路径。
孙正义对WeWork和其他初创公司的迷恋，被沙特和阿布扎比财富基金向第一只愿景基金承诺的最初600亿美元放大了。孙正义决心以极快的速度打造独角兽公司，推动初创企业在全球范围内扩大估值，因为老虎环球管理(Tiger Global Management)和红杉资本(Sequoia Capital)等竞争对手都面临着与愿景基金相匹配的压力。由于支出未能转化为销售、利润和ipo，这些价值仅用了几年时间就暴跌了。
“重要的不仅是投资损失，还有背后的故事，”Astris Advisory分析师柯克•布德里(Kirk Boodry)表示。“大量的现金注入导致了人为的高估值和傲慢，最终导致了崩盘。”
软银旗下的愿景基金(Vision Fund)预计将在9月当季实现盈利，但业绩仍然不佳。软银押注中国叫车应用滴滴全球(Didi Global Inc.)等公司已经损失了数十亿美元，而Katerra Inc.、OneWeb Ltd.和Zume Pizza Inc.已经申请破产或关闭业务。
不断增加的亏损促使孙正义去年几乎停止了投资活动，削减了愿景基金的工作岗位，并采取了更严格的尽职调查。孙正义也不再主导财报电话会议。
这种限制，加上芯片设计公司Arm控股(Arm Holdings Plc)今年9月在纳斯达克进行了49亿美元的IPO，现在让这家人工智能的早期支持者获得了再次发起攻势的资金。
"破产只是给愿景基金1号和愿景基金2号的下行空间画上了一个上限，" Astris Advisory的Boodry表示，并补充称，现在人们的兴趣已经转移到孙正义下一步将投资的领域。“人们不那么担心投资组合的损失了。”
纽约大学的Damodaran并不相信。他说，软银只有一个人说了算，孙正义持有软银约30%的股份，他的投资风格不太可能改变。
人们常说，软银将风险投资家的思维模式应用于后期投资。但风险投资应该是由小赌注组成的，而愿景基金是“打了兴奋剂的软银”，Damodaran说。“它本来应该很小，但他把它做大了。”
他说:“有了数百亿、数千亿美元的资金支持，你所做的每一次超越都会变得更大。”“这或许可以解释为什么你会犯像WeWork这样大的错误。”
软银在WeWork破产前几天向高盛等贷款机构支付了15亿美元
在WeWork申请破产的几天前，软银(SoftBank)被迫向高盛(Goldman Sachs)和其他银行电汇15亿美元，这家日本集团的历史上最糟糕的风险投资之一的成本继续攀升。
英国《金融时报》分析的文件显示，自2017年首次投资WeWork以来，这笔付款使软银向WeWork承诺的总额超过160亿美元。
在首席执行官孙正义(Masayoshi Son)的领导下，软银(SoftBank)及其愿景基金(Vision Fund)的投资者为WeWork的崛起提供了资金，完成了一笔非同寻常的资金转移，这笔资金转移给了房东、员工和其他向这家日本企业集团出售股份的投资者。
WeWork的破产使软银的大部分投资化为乌有，不过这家日本集团将有机会挽回部分损失，因为它将把部分现有债务转换为重组后公司的股权。
WeWork的破产申请文件显示，10月31日向以高盛为首的贷方支付的款项，与软银在2019年12月帮助WeWork获得的“信用证”有关。当时，该公司正在应对其联合创始人、前首席执行官亚当•诺伊曼(Adam Neumann)离职的影响，以及它为过度繁荣的扩张耗费了数十亿美元投资者资金的事实。
软银实际上共同签署了这张17.5亿美元的信用证，与WeWork一起充当债务人，以赢得华尔街谨慎的风险管理委员会的支持。
软银高管认为，当时为信用证提供担保是维持现有股权投资的最佳选择:到那时，软银已经通过自己的资产负债表和愿景基金(Vision Fund)投资了逾90亿美元。
WeWork需要一笔关键的60亿美元贷款，而这笔贷款是其增长计划的基础，它与成功的首次公开发行(ipo)挂钩。上市失败后，这笔贷款从该公司手中滑落，使该公司的财务状况岌岌可危。高管们突然开始关注破产的可能性，这突显出该公司的前景已经变得多么黯淡。
信用证与传统的企业贷款略有不同，即使公司无法拿出资金，银行也会保证将来向第三方付款。
在WeWork放弃IPO后，这一点对它至关重要，因为房东们要求房东做出承诺，以确保如果这家联合办公巨头出现问题，房东们最终会得到赔偿。
鉴于大多数信用证仍未结清(通常在其发行之日起一年内仍未结清)，软银上周电汇的15亿美元中，约有8.09亿美元用于支付房东尚未提出的付款请求。如果房东出于某种原因不向银行贷款，这是可以收回的一小部分。
一位知情人士表示:“如果这些信件被抽走，那么银行有权偿还自己抽走的钱，如果没有，现金将被退还。”
WeWork、软银和高盛均拒绝置评。
2019年由高盛牵头的这笔17.5亿美元的交易，以及软银决定通过债务和股权向WeWork注资约37亿美元，有助于缓解人们对WeWork将在本世纪初立即破产的担忧。
这些投资不会是软银的最后一次，尽管孙正义敦促他的团队撕毁了一项协议，该协议将导致这家日本集团从内部人士手中购买30亿美元的WeWork股票，并在2020年为其提供11亿美元的新债务融资。
虽然孙正义和软银能够退出债务交易，但诺伊曼和WeWork董事会提起诉讼，要求执行投标。双方最终达成和解，导致软银在2021年购买价值15亿美元的股票，其中5.78亿美元来自诺伊曼控制的一家投资工具。
多年来，软银推迟提取贷款和共同签署信用证，使WeWork得以多次尝试重启业务。2021年，WeWork与一家空白支票公司合并上市，该公司的股权估值为90亿美元。但随着内部人员出售股份，以及WeWork自身的麻烦不断增加，加上疫情和远程工作压低了入住率，这一数字有所下滑。
就在今年3月，软银(SoftBank)、WeWork和其他一些贷款机构的团队还认为，他们已经提出了一个计划，可以让WeWork走上可持续发展的道路。
软银同意免除WeWork的部分债务，并将其换成WeWork的新股，希望在美联储(Federal Reserve)将利率上调至22年来的最高水平之际，此举能减少WeWork的利息支出。软银甚至同意为一笔3亿美元的新贷款提供资金，以换取其偿还早些时候向WeWork提供的部分债务。
其他前软银高管发现，在与WeWork纠缠多年后，他们很难离开WeWork。拉吉夫•米斯拉(Rajeev Misra)今年加入了重组交易。米斯拉曾管理着该公司规模达1000亿美元的愿景基金(Vision Fund)，并积极投资于不盈利的初创企业。
他的One Investment Management基金提供了银行向该公司提供的4.7亿美元高息信用证，使他与高盛、瑞穗、德意志银行、法国外贸银行、花旗、美国银行、法国社会集团和摩根大通并列。
投资者目前正在等待软银本周公布财报，预计届时该公司将公布与WeWork相关的亏损细节。
原文始发于微信公众号（虎讯APP）：共享办公巨头WeWork破产事件让软银CEO孙正义损失115亿美元还损害了他的声誉
