三季报披露后，年初发行并遭到机构疯抢的“日光基”招商社会责任基金的申购变动让人大跌眼镜，当初豪掷15亿定制该产品的机构资金持有不到两个季度便割肉赎回5亿。而机构对朱红裕之所以“用脚投票”，直接原因就是基金净值不到半年下跌9%，大幅跑输同期业绩基准。
不到半年机构割肉赎回5亿
三季报显示，招商社会责任混合基金发生重大赎回事件，具体为D份额基金期初14.99亿份，三季度内被赎回4.99亿份，三季度末剩余份额10亿份；A类份额期初14.99亿份，期末份额15.02亿份。
探长发现，赎回该产品的为单一机构，根据基金二季报披露信息，机构申购了D类份额的14.99亿份，占基金总份额比例49.99%。也就是说，机构独家包场招商社会责任基金的D类份额。
豪掷15亿独家包圆，不到半年就割肉跑了1/3，其中缘由何在？
公开信息显示，招商社会责任基金于2023年4月10日起发行，4月24日正式启动发行，25日便结束募集。据媒体报道，这只由朱红裕管理的基金成为今年首只“日光基”，据说吸引了百亿资金认购，远超此前设定的30亿元（A类份额15亿，D类份额15亿）认购上限。
在今年惨淡的行情下，能够一天内销售30亿确实是非常耀眼的成绩，但认购百亿的说法显然也是宣传策略。从招商社会责任基金结束募集后发布的公告看，并没有超募，也没有启动按比例配售的公告。
实际上，招商社会责任基金成立时分成了A类、C类和D类份额，但最终只有A类和D类份额募集成立，C类份额并没有募集。D类份额发行前已经传出被某机构“定制”。A类份额主要由普通投资人认购，根据基金合同，A类和D类认购总户数为58285户。在基金发行期间，招商基金内部员工认购了185万份A类份额。
新晋百亿网红经理
招商社会责任基金销售火热，部分原因与招商基金热捧朱红裕有关。
公开信息显示，朱红裕虽然从业资历很久，但2021年才加入招商基金，他2011年起就开始担任国投瑞银基金经理，曾先后担任红杉资本中国基金副总裁，弘尚资产联合创始人、合伙人、首席投资官，朱红裕的职业生涯较为复杂，他既干过卖方研究所，也干过公募，还创业干过私募。
过去11年，朱红裕跳槽无数，但每一段都很短暂，他的业绩也不出众，历史最好业绩记录是10年前的产品瑞福分级，任职回报46%。
可以说，这么多年，朱红裕就靠着这只产品打下的基础不断跳槽。招商基金接纳朱红裕后·，开始努力为期造势。2022年4月，招商基金为其打造了招商核心竞争力混合A/C，这只基金发行期恰好是2022年的市场底部，朱红裕底部建仓，当年实现了30%以上的净收益。
随后，在各种宣传攻势下，朱红裕成为招商基金的新晋网红，基民争相抢购，以至于数次发布限购公告。截至2023年6月末，朱红裕的管理规模一度突破120亿元，可能是招商基金历史上最快晋升百亿主动权益基金的新人。
招商基金急于捧红朱红裕的短视行为，不仅坑了普通投资人，还蒙蔽了手持重金的大机构。今年4月斥资15个亿定制朱红裕新基金份额的机构，也是这波宣传攻势的盲信者，天真地认为朱红裕能重复2022年的业绩神话。没想到的是，朱红裕这次半年不仅没有赚30%，反而亏损近10%。
净值下跌9%跑输业绩基准
招商社会责任基金发行热火朝天，业绩表现一塌糊涂。2023年三季度，该基金本基金A类份额净值增长率为-7.69%，同期业绩基准增长率为-4.26%，D类份额净值增长率为-7.70%，同期业绩基准增长率为-4.26%。这意味着，招商社会责任基金大幅跑输同期业绩基准。
就招商社会责任混合D而言，4月末成立以来，半年左右时间净值下跌9.11%。
基金三季报显示，招商社会责任混合A本期利润净亏损1.17亿元，D类份额净亏损1.1亿元，合计净亏损2.27亿元。
如果以三季度末净值计算，D类份额净值下跌约9%，15亿机构资金净亏损1.35亿元。这种情况下，机构资金选择部分割肉止损，虽然可以理解，但也让人对机构的投资理念产生怀疑。
A股一直有一种偏见，认为散户追涨杀跌，不愿意长期投资既造成自己亏损，也让基金经理没办法践行长期投资、价值投资。所以，连监管部门也被说服，认为改善市场的必要条件之一就是对普通投资人进行价值投资理念教育。然而，根据探长多年观察，A股市场上机构资金反而是更活跃的短线主义者，与散户相比，他们对亏损的承受意愿更低，一旦短期发生亏损，它们往往会割肉跑路。上述疯抢招商社会责任基金份额，持有半年就割肉的机构就是最好例证。
这也说明，监管部门要教育的首先应该是机构资金，与散户相比，机构的资金体量不仅更大，而且市场影响力也超乎寻常，只有他们真正能践行价值投资、长期投资理念，A股市场才有美好而稳定的未来。如果这些动辄持有几亿、几十亿资金购买公募基金份额的机构投资者连一年持有期都做不到、连10%的短期亏损都忍受不了，他们到市场上的目的到底是什么？
中小投资者受伤最重
这也涉及到另一个问题，在申购同一基金时，基金公司如何平衡个人投资者和机构的利益。事实上，机构资金规模巨大，是基金公司的重要客户，但基金资金短期大额赎回，往往由于短线抛售持仓股，导致基金净值出现巨大波动，同一基金的个人投资者往往成为最大牺牲者。
朱红裕的招商社会责任基金就出现了这种情况。2023年二季度末，招商社会责任基金总规模30亿，其中股票投资28.23亿元，占比94.08%；其中，投资港股金额为10.9亿元；其他投资包括固定收益投资2372万元，银行存款和结算备付金合计1.43亿元。
根据基金招募说明，招商社会责任对股票、存托凭证投资比例上限为95%。可见，截至二季度末，朱红裕已经将仓位打满了。如果有大额资金赎回，朱红裕只能减仓重仓股应对。
截至2023年三季度末，招商社会责任基金的资产组合如下：股票投资金额21.6亿元，占比90.96亿元；股票投资金额比二季度末减少6.6亿元；港股投资金额10.7亿元，与二季度相比变化不大，应该没有减仓；其他投资方面，固定收益投资5343万元，比二季度末有所增加；银行存款和备付金1.57亿元，比二季度末略有增加。
很显然，三季度在机构赎回5亿的情况下，招商社会责任基金被迫被动减仓，砍掉了部分股票仓位，应付赎回压力。机构赎回资金占基金总规模的17%，对基金短期净值必然产生负面冲击。
我们可以看看，朱红裕为了应对机构5亿赎回，都卖出了哪些股票。
对比招商社会责任基金二季度和三季度前十大持仓，可以看到，二季度末第一大持仓格力电器市值约2.5亿元，到三季度末成为第十大持仓股，持仓市值减少至8000万元；此外，二季度末的第四、第七、第八和第九大持仓人福医药、分众传媒、美的集团持股市值都在1亿以上，这些股票市值较大，流动性也较好。到三季度末，人福医药、美的和分众传媒都已不在前十大持仓股中。二季度末，招商社会责任基金对这几只股票的持仓市值合计约5.6亿，到三季度末，招商社会责任基金对它们的持仓市值减少了4.8亿元（仅统计出现在前十大持仓内的情况）。
因此，合理的推测是，朱红裕为了应对赎回，大规模减持了前十大持仓中流动性较好的几只A股股票。
或许是为了对冲机构巨额赎回的冲击，2023年8月28日和29日，招商基金运用自有基金申购了招商社会责任基金500万份。当然，这点申购量相比该基金被赎回金额来说毫无意义。而且，在机构用脚对朱红裕投下不信任票之后，其余10亿机构资金还能呆多久也是个问题。届时，朱红裕将如何应对巨大的赎回压力，A类份额的散户投资人又将承受什么样的损失呢？
原文始发于微信公众号（探长读财）：“日光基”半年亏9%，5亿机构资金狼狈割肉，招商基金百亿“新手”朱红裕被投不信任票？
