2人反对、1人离职，老牌房企3.5亿换主业引发内部震荡

导读

老牌房企要点科技树，现有管理层经验不足。

作者 | 蒲肃

来源 | 债市观察

自1991年创办的万通发展（600246.SH）算得上标准的“90后”房企，“万通六君子”（王功权、冯仑、刘军、王启富、易小迪、潘石屹）也曾名震一时。

这家老牌房企最近因为对索尔思光电发行5000万美元（约人民币3.57亿元）可转债引发内部震荡，不仅2名董事反对，还有1名独董申请离职，上交所也对万通发展下发问询函，质疑公司投资非专业领域，是否蹭热点、炒概念。

12月4日，在规定回复日期的两天后，万通发展回复了上交所的问询函，翻译一下，大概内容就是我们要换主业，虽然我们不专业，但我们可以学习、挖专业人才，不是蹭热点、炒概念。上述回复发布后，12月4日万通发展股价下跌4.76%，报收7.56元/股。

经“债市观察”梳理，自2022年1季度以来，万通发展已经连续7个季度亏损，在告别传统房地产业务、转型新赛道的进程中尚未有收获，如今又要在自己并不熟悉的领域再投一家公司，其投资风险实难让人放心。

万通发展曾是“地产教父“冯仑的明星房企，但在转型过程中，冯仑与现任董事长王忆会产生矛盾，最终冯仑退出董事会。此后，王忆会领航的万通发展开始各种转型尝试，但并没有突出成果，目前仍以商业地产为主。

这次计划收购的索尔思光电，是一家世界排名前十的光通信领域公司，其主要产品包括光芯片、光组件和光模块，已批量出货多款光通信用光芯片，应用于自产的不同传输速率光模块产品，是一家全球领先的光通信元器件供应商，其解决方案和产品被广泛应用于数据中心与电信通信场景。

来源：企业公告

面对上述行业和产品，老牌房企万通发展是实打实的“门外汉”，面对上交所问询的“专业能力”，万通发展回复到：

“目前公司董事会成员及高级管理人员的专业背景大部分偏向于房地产开发行业，目前仅有两位高级管理人员有通讯类上市公司或数字科技类领域工作经验……”

万通发展董事会表示“未来公司未来会积极引入有相关通讯科技背景的人士”，管理团队也会积极学习光通信领域知识。

“债市观察“梳理发现，在万通发展董事会中，独立董事熊澄宇曾在中清宇大数据科技(北京)有限公司任董事长，该公司曾提出对标美国PALANTIR等顶尖数据科技公司，还是京东和腾讯的战略合作伙伴。

但在12月1日，董事会中唯一拥有大数据公司工作经验的熊澄宇向万通发展提交辞职信，以“个人原因”申请辞职，并已经生效。

万通发展在12月4日公告了此事，但因熊澄宇离职后，公司独立董事人数少于董事会成员人数的三分之一，所以熊澄宇仍将继续履行独立董事职责，直至选举新任独立董事为止。

此外，投出反对票的董事鲜燚和杨东平表示，收购索尔思以及提供5000万美元的可转债，属于重大潜在现金投资，但审阅议案时间有限。

对此，万通发展在回复函中称，之所以先对索尔思光电的子公司发债5000万美元进行财务资助，是为了取得境外索尔思光电发行的D轮优先股。此外，董事会提前三日通知公司各董事，召开方式与既往惯例一致，且公司9名董事均出席了关于上述事项的会议。

面对不太懂的光通信领域，万通发展仍要先花钱“占位”，这真的“积极”，但已经连续7个季度亏损的万通发展，还有足够资金来收购吗？

万通发展净利润水平 来源：东方财富网数据

万通发展表示，截至2023年9月30日，公司货币资金余额16.66亿元、流动资产35.84亿元、归母净资产58.54亿元，具备较强的资金支付能力。

但根据公告信息，索尔思光电估值约6.2亿美元，折合人民币约44.25亿元，另据豪美新材（002988.SZ）2023年11月6日披露的投资公告，其计划向索尔思光电投资4000万美元，并预计完成投资后将持有索尔思光电5.79%的股权，按此估算，索尔思光电D轮融资的估值则约为人民币50亿元。

以上述数值计算，万通发展收购索尔思光电51%股权的金额约在22.57亿元~25亿元之间，对比万通发展目前不到17亿元的货币资金，资金压力不算小。

整体上，万通发展希望收缩传统房地产业务、完成在通信与数字科技领域的转型，但理想丰满、现实残酷。

万通发展当前业务主要有三：房地产开发与销售、城市更新与运营、通信与数字科技三大板块，大部分收入来自房地产。

据第三季度财报，万通发展营收仅约1.06亿元，其中房地产业务收入约1.58亿元，主要自于北京万通中心D座、天津万通中心、上海万通中心和杭州未来科技城A座四大项目的租金收入。

万通主要项目 来源：企业官网

此外，万通发展还有尾盘项目实现签约额约1.66亿元，包括万通怀柔新新家园、天竺新新家园、天津万通新新逸墅、天津金府国际等7个项目。

而在跨界整合领域，万通发展成立了万通信研院和数研院，希望在5G专网场景及应用、低空经济产业、卫星及地空互联网三大领域发力。

听上去非常高科技，但实际这些业务目前的赚钱能力还很弱，仍然是依靠房地产业务贡献现金流。万通发展表示，“上述公司目前的相关业务营收及研发投入与占公司总体财报数据的比率还很低。”

万通发展2022年年报显示，主营业务中新增“其他”行业类别，该行业实现营业收入464.14万元，占营收比重仅为1%左右。

那么问题来了，收购索尔思光电能改变这一局面吗？

万通发展在收购协议中，还加入了一条“业绩对赌协议”，即索尔思光电在2024年、2025年及2026年需分别实现4000万美元、5500万美元、7500万美元的净利润。

而索尔思光电2022年净利润约2680 万美元，对比来看，其2024年~2026年的净利润增速要高于30%，折合计算，约三年创造人民币12亿元的净利润，按51%股权分配，万通发展则可以获得超一半的净利润。

当然，这一切只是万通发展的计划，是否能成现实谁也说不好。

来源：企业官网

目前市场能看到的，只是万通发展在宣布收购索尔思光电前出现股票连续4天上涨，当然，类似的一幕还出现在豪美新材、华西股份（000936.SZ）等股票上，这些“蹭上”索尔思光电的概念股已经赚了一波。

能让这些股票上涨，索尔思光电确实是有一定实力。在光通信行业市场研究机构LightCounting发布的 2022年全球光模块TOP10榜单中，索尔思光电排名第10位，另有7家中国光模块厂商入围（分别是中际旭创并列第一、华为海思排名第4、光迅科技排名第5、海信宽带排名第6、新易盛排名第7、华工科技排名第7）。

目前，在高端光芯片方面，国内高端光模块上游光芯片的发展仍受到海外领先企业的限制，而索尔思已跨越过样品阶段，并迈入规模化量产阶段。

王忆会能否如愿跨界，率领万通发展在新的科技领域蜕变成功呢？欢迎评论区留言讨论。

原文始发于微信公众号（债市观察）：2人反对、1人离职，老牌房企3.5亿换主业引发内部震荡