清盘“碧桂园”，“化工大王”张国荣急了

作者 | 李非林 

来源 | 债市观察

碧桂园（2007.HK）又摊上事了。

今早，碧桂园发布公告，称Ever Credit Limited于2月27日向香港高等法院提出了对公司的清盘呈请，涉及约16亿港元债务。

而对碧桂园“发难”的Ever Credit Limited（永恒信贷有限公司）背后母公司为建滔集团有限公司（00148.HK）（以下简称“建滔集团”），实控人为有香港“化工大王”之称的张国荣。

建滔集团作为碧桂园众多债权人之一，是唯一一家向香港高等法院提起对碧桂园进行清盘的公司，建滔集团为何着急“清盘”讨债呢？目前建滔集团就清盘呈请还未作出公开回应。

但盈利警告显示，建滔集团2023年净利润同比下降45%以内，原因之一是向碧桂园的借款作出亏损拨备，此外，公司位于华东地区未售住宅物业也作出减值亏损。

不过，建滔集团的项目知名度比较低，上海多位业内资深人士表示，并不熟悉建滔集团在华东的地产项目。

来源：建滔集团公告

张国荣的建滔集团主要从事制造及销售覆铜面板业务，其2021年净利润曾破百亿，但“化工大王”却偏爱房地产，不仅拥有房地产项目，还投资碧桂园、富力地产等房企，换来的却是亏损和坏账。

据建滔集团2023年8月发布的公告显示，Ever Credit Limited曾在2021年12月1日与碧桂园订立融资协议，借出了18.8亿港元定期贷款。

但到了2023年8月，碧桂园债务危机爆发，以“债转股”的方式抵消了建滔集团部分款项，加上之前的还款，碧桂园一共还了5.89亿港元，但欠款还差15.98亿港元。

图源：罐头图库

此外，建滔集团还持有富力地产A、B、C组票据，投资成本合计达22.83亿港元。但2023年半年度财报显示，已确认亏损总额228.3万港元，累计亏损总额达15.81亿港元。同期，建滔集团保留的上市债券，投资利息收入约为900万港元，较2022年同期减少约86%。

整体来看，建滔集团2023年上半年总营业额约187.2亿港元，同比下降33%，净利润约13.9亿港元，同比下降45%。其中，房地产业务的营业额下降最多，同比下降76%，盈利下降72%。

造成业绩大幅下滑的原因，不仅是主业的覆铜面板及化工产品销量及单价同比继续下跌，公司的房地产项目交付量减少也是主要原因之一。

图源：罐头图库

实际上，建滔集团业绩下滑已经持续两年。2022年，公司覆铜板销量及单价双双下滑，化工产品的单价从高位回落，全年营业收入493.76亿港元，同比下降13.00%，净利润36.55亿港元，同比下降66.09%。　

时间长轴往前挪，建滔集团的业绩也曾一路高歌，在2020年、2021年，在大多数企业受疫情所累时，建滔集团的业绩却没有受到太大影响。2020年全年业务甚至逆势增长，营收达435.10亿港元，同比增长5.7%，净利润达47.03亿港元，同比增长52%。

2021年，建滔集团全年业绩更是取得有史以来最高记录，净利润突破百亿港元大关。当年度共销售覆铜面板1.24亿张，较2020年增加600万张，营收为567.55亿港元，同比增长30.44%，净利润为107.78亿港元，同比增长129.18%。

对比来看，2022年和2023年的业绩惨淡。建滔集团把原因归为市场需求不足，公司认为，2022年、2023年全球消费电子市场需求大幅下滑，影响了印刷电路板的订单需求，而覆铜板作为印刷电路板的核心材料，订单量也随之下滑。

公开资料显示，建滔集团现为全球最大覆铜面板生产商之一。发展至今，分厂超过六十间，业务范围已由覆铜面板发展至印刷线路板、化工产品及国内房地产多个领域。

1988年，现任执行董事张国荣先生及其他创办人在深圳莲塘设立了第一间纸覆铜面板厂，与明星同名的张国荣一度被业内称为香港“化工大王”、“制造业一哥”。

1955年，张国荣出生在深圳，由于家境贫寒，自少就跟随父亲种地务农，中学毕业后去了香港一家小工厂打工，后来，张国荣“跳槽”去美资公司3M—世界著名的产品多元化跨国企业（Minnesota Mining and Manufacturing明尼苏达矿业制造公司），从仓务员做到信差，再到销售员。

张国荣在百年大企3M学习到了现代化管理，获益颇丰，也为日后干一番事业奠定了良好的基础。

从3M离开后，张国荣便选择自行创业，而能够顺利创业，他的母亲功不可没。

当时，他母亲将其在香港岛的一个物业到银行抵押，套现了10万港币。利用这笔资金，张国荣与人合伙做起了电子原配件、覆铜板、化工原料等贸易生意。

虽然生意做得风生水起，但受限于对产品价格没有决定权，于是打算与人合伙在香港设厂生产覆铜面板。

图源：罐头图库

但由于在香港开厂的成本太高，1988年，张国荣把工厂开在了深圳莲塘，1991年在深圳龙华开了第二间，1993年建滔化工成功在香港交易所上市，1999年12月分拆子公司建滔铜箔在新加坡证券交易所上市，2006年分拆覆铜面板业务在香港联合交易所主板上市。

个人荣誉层面，张国荣于1993年获香港工业总会颁发香港青年工业家奖。2013年，获委任为全国政协委员。2017年，获颁授香港特别行政区铜紫荆星章。2021年，获杰出工业家奖及2020年杰出领袖奖。同时张国荣也出任多项社会公职，其中包括香港广东社团总会执行主席丶香港清远社团总会主席丶香港友好协进会董事会董事丶香港九龙慈善基金会创会主席及香港江苏社团总会荣誉会长等。

此次，面对建滔集团的清盘呈请，碧桂园在公告中称，将积极反对清盘呈请，并将继续与境外债权人保持积极主动的沟通，并与其尽快形成重组方案，同时将尽力与呈请人保持主动的沟通，并在对全部债权人公平的原则下，与呈请人友善协商，努力促使呈请尽快被撤回或驳回呈请。

此外，碧桂园称，预期呈请将不会对公司的重组计划或时间表造成实质性影响。希望各利益相关方保持对公司的信心，并支持公司继续努力推进境外重组方案，最大程度地留存公司价值及保障全体利益相关方的利益。

来源：碧桂园公告

据《券商中国》报道，清盘呈请是债权人的权利，任何一个债权人都可以申请，但申请不代表一定会被清盘。清盘需要经过法院审理后最终决定，法院会听取聆讯综合评估，只有清盘的价值更符合大多数债权人的利益才会被批准。换句话说，如果公司能通过其他方式，如加快销售恢复稳定经营，或以债务重组、资产重组等方式最大程度维护所有利益方的权益，那显然是对所有债权人更公平有利的方式，法院就会驳回清盘呈请。此前的案例统计，法院从受理到判决需要一段时间的法定研判程序，这一过程可能持续数月乃至更长时间。

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原文始发于微信公众号（债市观察）：清盘“碧桂园”，“化工大王”张国荣急了