导读
富士康被查，谁最在乎？
《环球时报》10月22日的独家报道中显示，税务部门近期依法对富士康在广东、江苏等地的重点企业进行税务稽查，自然资源部门对富士康在河南、湖北等地的重点企业用地情况进行现场调查。
上述两部门对富士康联合调查的消息一经发出，富士康旗下上市公司大部分遭遇股价下跌。
其中A股上市公司工业富联（601138.SH）10月23日开盘直接跌停，股价跌至14.55元，对比工业富联今年7月份26.6元/股的历史最高价，累计跌幅高达45.3%。
据债市观察了解，富士康旗下上市公司合计八家，其中部分公司在香港、台湾上市，但周一（10月23日）开盘后，跌多涨少。
富士康曾一度成为A股市值最高的科技企业，并在房地产和创投领域有较大投资，业务多元且复杂，旗下公司的税务和用地情况能否禁得起调查有待最终结果公布。
01
富士康的“地主”朋友圈
2022年，富士康集团营收约1.49万亿元，较上年度增长约10%；集团进口总额约5400亿元，占中国大陆进口总额的3.0%；出口总额约8490亿元人民币，占中国大陆出口总额的3.5%。2022年位居《财富》世界500强第20位。
在为带来丰富收入的所有业务中，最令人熟知的是“苹果代工业务”，但随着独家代工资质被立讯精密分享，其业务增长开始受限。
其实，除了代工苹果外，富士康还持续对房地产进行投资，但这块业务一直比较隐秘，所以并不被市场熟悉。
债市观察梳理发现，富士康对房地产领域的投资，前期主要是通过旗下地产业务平台——香港轩盛投资有限公司进行“房地产综合开发”，后期则联合其他开发商共同拿地开发。
据《中国房地产报》发文，从2005年到2015年，富士康曾先后在深圳、武汉、重庆、长春、贵州、四川乐山等地投资或计划投资，大部分是商住用地，其中最吸引眼球的是位于上海陆家嘴的上海总部“富士康大厦”。
此外，富士康还曾通过轩盛投资控股的鑫龙房地产开发有限公司，在武汉拿下两幅住宅土地。其中，“轩盛·湾郡”项目占地面积15.4万平方米，于2010年8月开盘；2011年1月，在武汉富士康工业园的别墅项目也开盘销售。
2015年，富士康曾表示将在四川乐山投资10亿元打造商贸综合体，其中一期租用乐山市区1万平方米商业用房；二期征地300亩建设商贸综合体，包括产品体验中心、产品私人定制中心、创客咖啡厅、新能源汽车充电/4S店、三创园、会员制卖场、美食城、健诊中心等。
在此之前，富士康还曾试图在吉林长春斥巨资打造综合体项目，占地面积约30万平方米，计划投资逾76亿元，当时项目名称确定为富士康玉山新天地，计划开发开发办公及工业园、6A创意中心、赛博数码时尚广场和购物中心等一系列城市综合体项目。
但这些综合体项目进展缓慢，至今没有更新消息。
2015年之后，富士康更多的联合开发。
在富士康旗下A股公司工业富联上市的2018年，富士康就曾联合碧桂园在广州拿下商住用地。
2018年，碧桂园和富士康旗下公司广州市碧城科技投资有限公司以约60亿元竞得增城朱村、凤岗村3宗地块，总建筑面积超过70万平米，其中规划包含富士康科技小镇。
2018年1月24日，富士康子公司鹏鼎控股（深圳）股份有限公司以1.23亿元竞得深圳宝安一工业用地，总建筑面积18.05万平方米
2021年4月29日，印力集团官方微信称，将与富士康科技集团共同打造上海闵行区华漕镇的购物中心及办公物业，印力和富士康各持股50%。该项目划地上建筑面积约13.7万平方米，计划建设一座大型高品质购物中心——虹桥前湾印象城（暂定名）。
从历史投资情况看，富士康在房地产领域的投资主要以商业和工业用地为主，这不仅可以为富士康提供土地使用便利，还可以增加公司资产以及退出后获利。
此前，富士康曾将位于深圳的子公司富泰宏精密旗下的房产以8.79亿元出售，总资本收益净额1.5亿元。
《中国房地产报道》统计报道称，自2005年以来，富士康的对外口径中至少先后披露过5个商业地产项目、2个住宅项目以及47个工业园区。这47个工业园区分布在28个城市，已知总占地面积超过9200万平方米。
富士康主要园区 来源：企业官网在28个城市拥有产业园的富士康可谓“布局广泛”，其中用地和税务情况是否规范也值得关注。
厦门大学台湾研究院副院长张文生在接受《环球时报》的采访中表示，有关部门对任何涉嫌存在违法违规行为的企业进行税务稽查、用地情况调查，属于正常的依法行政，合情合理合法。富士康旗下企业有义务积极配合稽查、调查，若确有违法违规行为，应认错认罚、加紧整改。
02
失去“果链”独家大单，
上市公司债务猛涨四倍
据了解，早在1974年就在台湾成立的富士康至今已发展近五十年，高峰期拥有员工百万，产品范围涵盖消费性电子产品、云端网络产品、电脑终端产品、元器件及其他四大领域，是全球最大的电子科技智造服务商。
在富士康的资本版图中，A股上市公司工业富联主要业务包含通信及移动网络设备及高端精密结构件、云计算、工业互联网等相关业务资产，囊括了富士康的“主业”。
自2018年至2022年，工业富联每年为富士康贡献的营收高达4000~5000亿元，2022年工业富联营收5118亿元，同比增长16.45%，在富士康集团1.49万亿的营收中占比高达34%。
但值得关注的是，工业富联的盈利水平在逐年下降，其资产净收益率从2018年的33.66%下降至2022年的16.17%，2023年上半年更是降到5.86%。
可见，“果链”龙头的名称虽好，但赚钱也很辛苦，远不及地产投资赚钱快。
工业富联收益率 来源：企业预警通2018年2月1日，富士康对工业富联完成业务包装，正式开始A股IPO之路，从向中国证监会递交招股书到过会，仅用了36天。
根据招股书内容，工业富联上市融资金额约为272.53亿元，主要投资八大领域，其中约有137亿元用于“智能制造产业升级”和“智能制造新技术研发应用项目”，这两个领域通俗来说，就是对手机构件的研发进行升级。
当年6月8日，工业富联正式上市，首日开盘涨幅高达44.01%，每股价格19.83元，创下3905.58亿元的市值记录，一度成为A股市值最高的科技企业。
富士康商业模式 来源：企业官网
自上市至2022年，工业富联的业绩较为稳定，但进入2023年后，工业富联业绩指标出现波动，其中负债和现金流波动幅度更大。
2023年上半年，工业富联营收2067.76亿元，同比下降8.21%；归母净利润71.61亿元，同比微增4%。这或与富士康失去苹果独家代工资质有关。
“苹果代工厂”一直是富士康的最大标签，但2022年四季度，因郑州富士康事件，苹果公司损失惨重，随后宣布取消富士康“iPhone 14 Pro”独家代工，与立讯精密签订代工合同。
此外，截止2023年上半年，工业富联1年内到期的流动负债约53.15亿元，同比暴增399.24%。其中，1年内到期的长期借款约43.63亿元；1年内到期的租赁负债约9.52亿元。
实际上，工业富联一年内到期流动负债在2021年财报中就开始出现猛增，当期数据为10.52亿元，截止2022年末，这一数据增加至52.67亿元。
从账面现金看，截止2023上半年，工业富联现金期末余额约为83.54亿元，同比增长9.2%。但2022年，工业富联现金期末余额约69.17亿元，同比缩减14.68%。
作为富士康的主要上市公司之一，工业富联虽然营收较高，但仍需重视现金流和收益率，平衡债务关系。
后续一段时期内，富士康在接受相关部门调查的同时，还会受到同行的竞争。“财联社”引用分析师观点称，预估立讯iPhone 15系列的出货量将因苹果的倾斜而略有增长，超过去年的水平。而公开数据显示，在苹果代工外，富士康第三季度的电视代工出货量同比接近腰斩。
原文始发于微信公众号（债市观察）：富士康正经历联合调查，子公司债务猛增四倍、昔日“地主”朋友圈浮现
